[增持评级]有色金属每周专题研究：加息双刃剑 供需错配逻辑持续
时间：2017年02月07日 11:02:05 中财网
本报告导读：
利率上行或通过投资传导造成需求扰动，但资金成本上行有利于抑制铝等复产资金占用密集的产能，供需错配或将持续。贵金属板块估值逐步消化，或迎反弹。
摘要：
政策防风险信号意味浓厚，利率上行双刃剑。2月3日央行再次对逆回购和SLF 利率上调，当前时点市场对于有色金属板块分歧加剧。
通常来说，资金利率上行会从信贷-投资链条和负债-财务费用链条影响有色金属需求和上市公司盈利。但是当前有色金属行业本身处于降杠杆和供给侧改革进程中，央行引导资金利率上行，信贷收紧和防风险信号加强，同样会制约电解铝等资金密集型行业复产，供需错配下，板块盈利修复可持续。
供需错配逻辑持续演绎。节前一周基本金属板块大幅上行超过6%，我们在2017 年年度策略和近期报告中强调，铜、铝等基本金属2017年可以看到基于供需错配和成本驱动的较为长期的盈利改善，这一逻辑并未发生改变。美国基础设施建设领域逐步清晰，油气建设（美国采油投资）和外资基建投资（如日本拟投资1500 亿美元）有望成为有色金属新的需求增长点。铜、铝需求将保持稳步增长，而供给却缺乏弹性（供给侧改革+四年多市场自然出清）。维持基本金属板块增持评级。
贵金属估值逐步消化，板块有望迎来反弹。金价回落以来，参考历史可比估值，贵金属板块估值逐步消化到位，对黄金价格有望再度显现。短期来看，虽然美国可能进度加息通道，但是全球地缘政治不确定性、美联储加息进程不确定性共同作用下，板块有望迎来反弹。维持贵金属板块增持评级。
小金属和新材料：春节期间外盘MB 钴涨价4%，内盘海绵钛价格上行。受益标的：华友钴业，增持评级：西部材料、宝钛股份、银邦股份等。
风险提示：宏观经济下行风险。
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