2018年6月29日申银万国期货研究所早间评论

报告日期：2018年6月29日申银万国期货研究所

【能化】

原油：需求强劲，库存下降，担心全球多处供应中断，欧美原油期货继续上涨。导致油价上涨的重要根源是美国要求其他国家停止进口伊朗原油。如果美国如愿以偿，全球将人为地减少每日200多万桶的原油供应量，欧佩克和参与减产的非欧佩克增加的原油产量以及美国增加的页岩油产量也抵消不了这样的供应缺口，而且全球石油需求继续以每年递增140万桶的日均需求量增长。当前俄罗斯、美国和沙特阿拉伯原油日产量接近1100万桶，合计占全球原油日产量的三分之一，其他产油国已经难以增产。印度是全球第三大石油进口国和消费国，是仅次于中国的伊朗第二大消费国。在美国的压力下，印度将减少对伊朗原油进口量。据报道，印度Nayara Energy公司即原艾莎施压公司6月份起已经开始减少伊朗石油进口。据数据显示，5月份Nayara公司是伊朗原油最大的印度买家，每日购买伊朗原油超过20万桶。印度信赖工业公司也宣称从10月份或11月份起准备中断对伊朗原油的进口。

天胶：沪胶周四冲高回落，夜盘期间受到消息影响短期有所拉升，但幅度不大，日间走势回落显示市场仍然偏弱。前期下跌过后沪胶目前处于调整状态。09合约收于10455,01合约收于12220。现货价格10100，混合胶价10350。期现价差355。小幅收窄。9-1价差1765。近期期现货均维持小幅回升状态。继续下跌将挑战成本支撑，但若不跌破成本，对供应端则难以构成减产压力。远月合约维持升水状态继续有利于套利做空。操作上，预计期现货价差继续收敛，远月合约维持做空思路。

塑料/PP：石化库存昨天69万吨，继续下降。社会库存方面高压库存依旧压力较大。前期人民币汇率贬值，LD进口放缓，LP价差扩大。但是今天沙特部分LD美金价格下调，进口利润窗口打开100元。PP方面出口窗口小幅打开，但受越南新装置投产影响，打开出口市场略有阻力。下游企业客户利润相对较差，尤其是BOPP，因此石化厂家也是下调了该料的生产比例，控制供应量。总体来讲，市场进入磨底阶段，空单建议选择合适点位陆续平仓，并且逢低逐步建立多单。底仓在8500-8600附近价位可介入。
 
【金属】

铜：夜盘铜价低开低走后反弹，市场仍受中美贸易战影响。中美贸易战令市场难以得出确定性结论，躲避情绪强烈，持仓降至春节以来低位。人民币汇率延续弱势，昨日最高达到6.64，这将支撑国内价格。国内铜精矿谈判小组未能与境外矿山就三季度加工费达成一致。昨日LME库存微降525吨，现货维持升水。短期铜价仍可能延续窄幅区间波动，建议关注人民币汇率及中美贸易战进展。明日将公布PMI数据。

铝：周四夜盘沪铝低开后震荡，整体走势仍显疲软。沪铝主力1809合约下跌25元/吨至14220元/吨。昨日基本金属除锌明显反弹外整体弱势，显示市场对宏观仍有担忧，外部方面仍需关注7月6日美国对华商品征税情况。基本面上，国内目前的铝消费仍然不错，昨日现货基差有所回落，小幅贴水期货；境外基差进一步回升，全球库存仍在下降，此外还有尚未出台的自备电厂治理方案为潜在利好。尽管走势疲软，我们认为铝自身的基本面未出现明显恶化。在宏观面不确定性仍存的情况下，近期建议操作中观望为主，不宜追空；如宏观企稳则可逢低试多。

螺纹钢：反弹趋势。现货方面，昨天上海螺纹钢4040，杭州4070左右，唐山钢坯3580。基差依旧维持在三四百左右，一定程度上延缓了螺纹钢的下跌节奏。持仓方面，前20席位多头比空头多了14.8万手左右，依旧处于优势地位。消息面上，沙钢被生态环境部点名批评污染防治做的不好，后期可能被迫整改。另外，叠加中美贸易战导致的情绪性影响和对后期雨季需求走淡的预期，以及螺纹钢库存的增长，国开行收回棚改贷款审批权限至总行等消息，会让近期的螺纹钢走势错综复杂。操作上建议暂时观望或者下跌后接多单为主。

焦煤焦炭：28日夜盘煤焦期价高开后窄幅整理，盘中缩量减仓,多空分歧较大。现货市场，产地受环保影响 ，开工率仍受到抑制，市场据传徐州地区部分焦化企业完成验收，准备7月初复产，对短期盘面形成明显压力，下游钢厂及中游贸易商恐高情绪已现，补库积极性明显减弱,山西部分地区开始提降50元/吨。焦煤方面，内蒙/山西/河北等产地环保进驻，不过下游焦化厂受环保影响开工受制，焦煤补库积极性减弱，蒙古通关逐步恢复至900车/天以上，盘面整体转为偏弱运行概率较大。整体上，近期宏观信息扰动较大，建议维持谨慎。策略上，短期现货价格调整态势已现，不过盘面贴水仍较大，预计围绕2000-2100弱势震荡为主，区间操作。

贵金属：贸易战前景难测，强势美元和黄金白银技术性走弱是影响贵金属的主要因素。美国一季度GDP终值2%不及预期，但未来经济数据的良好预期使得美元仍位于95之上。此外美国至6月23日当周初请失业金人数录得22.7万人，高于预期22万人，一季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.3%。伦敦金当前1248美元，黄金1812收于270.90元/克，白银1812收于3730元/千克。美联储和其他鸽派央行的政策差是本轮美元上涨的内驱动力，美国良好的经济数据提供支撑，但是财政、贸易双赤字和贸易战前景不明的变数下，预计美元上方空间有限。黄金整体技术面走势依然较弱，美元黄金预计将延续其下行趋势，未来随着美元走势趋缓，黄金将寻找底部。近期黄金的避险功能几乎遭遇遗忘，在贸易格局持续紧张、全球资产动荡的情况下，我们认为贵金属当前作为避险资产的价值是被低估的，但需要注意对于黄金避险功的散失是否会造成逻辑的自我强化。关注黄金能否在当前1250美元上下筑底，下方支撑1235-1240美元，黄金1812合约下方265-270元支撑区间，白银1812下方支撑3700元。

【农产品】

豆粕：美豆11月依然在900附近窄幅波动等待今晚的季末库存报告。DCE豆粕夜盘小幅上涨，走势强于美豆，因市场担忧中美贸易关系短期可能难以缓和，进口大豆成本将上升，供应可能减少，提振豆粕价格预期。国内豆粕现货短期压力仍然较大，但是预计8月以后大豆到港量将减少，压力将有所缓解，关注下游需求和豆粕库存的变化，盘面利润大幅下滑，豆油价格疲软，以及10月以后的大豆供应仍存在不确定，对豆粕1901价格构成支撑。美豆11月支撑850美分左右，短期阻力930左右；豆粕1809支撑在2820--2860附近，短期阻力3080-3100左右，M1901支撑看2910--2950左右，阻力3300附近。

油脂：油脂夜盘小幅上涨，棕榈油仍然表现最强，有关生物柴油补贴的消息以及进口成本可能提高的担忧提振油脂价格，不过油脂整体势头仍然较弱。国内油脂总库存继续上升，需求端暂无亮点，预计仍将维持弱势。豆油1809支撑在5300左右，短期阻力5600；棕榈油1809支撑在4500左右，短期阻力4800；菜油809支撑6378附近，跌破的话将触发止损；菜油901支撑6500，强支撑6180--6200。

鸡蛋：昨日，1809尾盘小幅下跌，收于4182点。现货市场，蛋价全面回落至3.1元/斤左右。上周，蛋价淡季不弱，并没有出现大幅下跌，但由于南方梅雨季节和学校放假等原因，近期蛋价弱势情况不改，仍然预计短期内蛋价可能有下跌空间，低点可能在3元/斤左右。若是现货回落或持续低迷，期货可能有下行压力，09合约目前位于4200点左右的阶段性高位，随着蛋价下行可能短期承压。进入7月以后，蛋价逐渐企稳，并随着高温产量下降和中秋备货开始缓慢回升，当蛋价跌至节后低点企稳后，若期货价格随现货下跌，则可考虑中长线做多09合约。

玉米：由于6月以后国家临储玉米拍卖转弱，6月28日玉米拍卖的成交量为26.53%，再创周四拍卖日的新低，玉米进入颓势。由于有效去库存、深加工需求始终旺盛和调减玉米种植面积的利好，远月玉米较强的观点仍然不改。由于中美贸易摩擦利好农产品的预期，玉米持续上涨，但预计真正打开上涨空间还是要等到临储玉米拍卖转好。短期内玉米可能小幅整理，但不改长期牛市目标。

苹果：近期苹果宽幅震荡整理。今年苹果减产情况目前在套袋完成后基本做实，全国总体减产预计在30%左右。苹果基本面目前基本没有变化，下一次出现情况要等到9月去袋着色的时候，在此之前基本面出现较大变化的可能性较小，目前给出了成本端的支撑，AP810的成本支撑可能在8500-9000左右，AP901成本比AP810多700-800点左右。近期苹果期货虽然基本面没有太多变动，但前期涨幅已经较大，可能波动较大。推荐背靠8500-9000的成本线可尝试做多AP810。

棉花：ICE期棉震荡下跌1.27%,当前在83.79附近。郑棉夜盘小幅震荡收16700。中国国家棉花监测系统发布2018年实播种面积调查表，数据显示全国播种面积小幅回落1.6%，产量预计下降6%至576万吨。6月28日储备棉轮出成交率51.9%，成交均价14774元/吨，折3128价格16201元/吨，上涨8元/吨；中国棉花价格指数16327元/吨。贸易摩擦短期影响供给下降，但对需求的影响较为复杂，从国际角度出发，供需缺口长期存在因而是利多的。目前现货价格稳定在16000到16400区间，预计期货在此价格区间的支撑应该较强，但今日存在跟随外盘小幅下跌可能。

白糖： 经历前日大跌，ICE原糖昨日回升1.49%收12.23。夜盘郑糖小幅震荡，收5123。最新数据显示2017/2018榨季全国糖产量达到1030.63万吨，需求较为稳定约1500万吨，缺口约500万吨。国内白糖现货柳州降20元/吨至5415元/吨，昆明降55元/吨至5,215元/吨，配额内进口巴西糖价3283元/吨，泰国糖3159元/吨，内外价差较高，走私的压力较高。今日郑糖可能上涨动力不足依然偏弱。

【金融】

股指：市场延续下跌态势，人民币贬值引发资金外流担忧，前期外资增持的蓝筹股面临大幅调整压力，上证50指数继续探底，相对而言，创业板和中证500指数短期企稳，整体形势依然不乐观。受中美利差大幅收窄、国内定向降息及定向降准影响，人民币汇率持续快速贬值，给股市特别是主板带来较大压力。央行定向降准降息旨在降低企业杠杆和小微企业融资成本，从企业实质性降低杠杆并进一步改善企业业绩，仍需较长时间，可以理解为股市的中长期政策支撑。从技术上看，沪指跌破2015年8月低点2850点后，下方支撑点或在熔断低点2638点。两市成交量萎缩后，即使出现技术性超跌反弹，如果没有成交量配合，将很难突破上方大量套牢筹码区域。操作上，建议观望或IF、IH偏空操作，关注人民币走势。

国债：整体资金面平稳，期债突破上行。国债期货主力合约价格高开高走，持仓量小幅增加，10年国债活跃券180011收益率下行2.25bp报3.53%。央行表示财政支出吸收央行逆回购到期等因素后还将适当补充银行体系流动性，公开市场操作净回笼1000亿元，昨日是国债逆回购融资跨季的最后一天，整体资金面保持相对稳定，股市收盘跌破2800点，债券市场做多情绪较强，期债突破上行；近期传闻国开行总行已开始收回棚改项目合同签订审批权，各地房地产调控有所升级，加上中美贸易摩擦引发了对下半年经济下行的担忧，对债市存在一定的支撑。央行货币政策委员会2018年第二季度例会上关于流动性表述的变化也正式从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”，不过为避免人民币趋势性贬值，央行货币政策选择全面放松的可能性不大；而预计美联储年内还将加息2次，加息步伐有所加快，欧洲央行宣布年底结束购债，国内债市仍相对谨慎；从供给上看，三季度债市供给仍将维持高位，因此，在降准利好兑现之后，预计国债期货价格继续上行空间有限，追高需谨慎，谨防冲高回落。

【新闻关注】

国际： 据外媒，美联储主席鲍威尔对国会众议院筹款委员会民主党表示，美联储在加息问题上正变得谨慎起来，重申美联储正追求耐心的加息路径。

国内：央行货币政策委员会第二季度例会称，要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调；稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长；把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。

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